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IIGF两会观点丨环保产业投融资现状分析及纾困建议

2020-05-28 14:59:12来源:中央财经大学绿色金融国际研究院 施懿宸等 阅读量:10134

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导读:国资和民资分别在资本和技术上掌握各自优势,国资入股一定程度上改善了环保产业的信用状况,同时缓解了现金流压力。目前,环保产业混改逐渐步入正轨。
  2020年5月,延期两个月的全国两会终于拉开大幕。李克强总理在今年的政府工作报告中提出要大力推进污染治理、环保设备生产、生态保护和修复工程,壮大节能环保产业。此外,很多代表委员也十分关注环保产业的发展,全国政协常委、国家开发投资集团有限公司原董事长王会生在其“关于推动环保企业混改,打造环保行业龙头企业”的提案中进一步提出,将混改融进环保有望成为助推环保产业转型升级、高质量发展的关键之举。
 
  近两年来,随着PPP模式逐渐降温,以及环保企业此前大幅扩张策略的影响,民营环保企业的现金流受到较大冲击,陆续出现经营困难。因此,近一年来环保产业整体出现一轮较大调整,主要特征为国资通过收购民营环保企业股份,密集进入环保产业。国资和民资分别在资本和技术上掌握各自优势,国资入股一定程度上改善了环保产业的信用状况,同时缓解了现金流压力。目前,环保产业混改逐渐步入正轨。
 
  一、 环保产业企业发展背景及融资状况
 
  (一)环保产业的界定
 
  天然具有环境正外部性,具备公益属性,也是绿色金融重点支持的产业范畴。具体而言,环保产业不可避免地与自然环保存在紧密联系。自然环保包括大气、水、土壤,同时还涵盖可能对自然环保产生影响的人类活动产物,例如固废、危废、污水、噪声等。
 
  图 1 环保产业的wind分类
 
  数据来源:Wind
 
  (二)环保产业发展现状及趋势
 
  近年来在中国,环保产业整体呈现如下特点:
 
  环保行业整体处于政策红利期。自党的十八大以来,生态和自然资源保护始终被列为经济结构调整过程中的重要环节,“绿水青山就是金山银山”的理念已经深入人心。借此势头,环境环保产业整体仍然处于政策红利期。以环境污染治理投资为例,环境污染治理主要包括城市环境基础设施建设投资、“三同时”环保投资和工业污染源治理投资三大板块。2017年10月十九大报告指出建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计,污染防治是全面建成小康社会三大攻坚战之一。2020年3月财政部部长刘昆定调2020年污染防治和生态建设仍然是财政重点保障领域。
 
  政商关系较为突出。环保项目公益性特征明显,“十三五”期间,政府发布了系列政策文件,坚决扭转环境污染现状,改善生态环境。上文已提到污染防治和生态建设是财政重点保障领域,因此环保产业项目多与政府部门合作。PPP模式是在财政收入放缓、支出压力巨大的背景下,用于解决公益性项目的主要途径,因而也在环保领域得到了较为普遍运用。然而PPP项目模式下,需要企业先行垫付较大规模的工程项目前期投资,对企业现金流管理能力提出了较大的考验。
 
  国资密集入场。环保企业发展初期,民营和国资齐头并进,然而自2018年环保产业经营环保明显恶化以来,国企开始通过密集入股民营环保企业进军环保产业。而随着前两年国资密集入股,国资优势逐渐显现,环保产业信用和经营状况明显改善。从上图也可以看出,2018年后环保产业投融资活动逐渐活跃,2019年投融资活动和经营状况逐渐回稳。未来随着REITs对环保行业逐步放开,环保产业将进入现金流红利时期。

  图 2 2012-2019年环保产业部分核心财务指标
 
  数据来源:Wind
  
  图 3 2012-2019环保产业现金净流量
 
  数据来源:Wind
 
  表 1 2018年以来发生多次国资入股环保产业事件

  数据来源:根据公开资料整理
 
  二、环保产业企业的投融资困境
 
  2020年一季度,市场深受新冠疫情影响,大量行业面临展业困难等危机。环保产业作为民生企业,具有逆周期的特点,且政商关系突出,具备较强的抗冲击能力,在整体产业经济受冲击的大环境中,优势凸显。但是常规市场化经济金融大环境下,环保产业融资需求和金融市场偏好的错配问题较为突出。
 
  (一)环保产业投融资困境
 
  1、资金来源单一
 
  环保产业具有天然公益性,属于非排他物品,主要由公共部门主导投资和建设,社会资本多通过PPP和EPC模式参与项目建设和运营,在此背景下,项目资金来源多为公共财政资金支付,少部分社会收费项目。因此,大部分项目需要企业先行垫资,形成长期应收账款。目前环保产业主要融资渠道仍然是银行贷款,以及项目资金来源主要为公共财政,无论融资端还是业务端资金来源均较为单一。虽然2019年始环保产业股权、债券等融资形式的使用正在增加,总体上看环保产业在多层次资本市场的运作仍然不够活跃。
 
  2、有效金融供给不足,期限错配问题突出
 
  环保产业,特别是民营环保企业的信贷产品仍然较为匮乏,短贷长用和频繁转贷的现象比较普遍。从下图可以看出,自2012年起,产业整体的资产管理效率不断下降,其流动比率和速动比率等核心偿债指标均是下滑态势,应收账款率和存货周转率等营运能力指标数据也逐年走低。此外,产业不仅融资渠道受限,由于PPP热潮褪去,环保产业的财务风险逐渐暴露。然而市场却缺少有效的风险缓释工具,可以利用的风险对冲与风险补偿手段匮乏,更导致金融机构对环保产业惜贷、慎贷,导致本身信用较弱的民营环保产业面临融资难和融资贵的问题。
 
  (二)环保产业投融资建议
 
  1、拓宽直接融资渠道,降低融资利率
 
  4月30日证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,明确环保领域是REITs七大重点基建领域之一,有利于环保企业盘活存量资产,带来现金流红利。
 
  2020年度政府加大对专项债发行力度,实施逆周期政策,专项债大幅增发将为环保产业降低融资成本带来机会。2020年初至今全国已发行1.29万亿元地方政府专项债,5月底前还将发行1万亿元专项债新增限额。截止4月30日统计,全国各地区明确用于生态环保投资的专项债占比达到8.79%,生态环保已成为地方政府专项债的主要投向之一。
 
  2、构建多层次融资体系,金融化助力产业扩张
 
  2020年3月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于构建现代环保治理体系的指导意见》,其中特别指出设立国家绿色发展基金;发展重大环保装备融资租赁,建立省级土壤污染防治基金,统一国内绿色债券标准等利好环保产业的支持政策。这为环保产业建立多层次融资体系,多元化融资渠道带来潜力。未来,环保产业金融化是大势所趋,一方面金融资本将不断向环保产业渗透,另一方面环保企业也将借助金融资本的力量不断发展壮大。
 
  3、充分利用绿色金融工具,助力环保产业高质量发展
 
  绿色金融工具除自身投资理念与环保产业相契合之外,还可通过金融手段引导资金流向绿色环保产业,吸引更多资本进入产业为其提供支持,从而实现产业绿色可持续发展的目标。同时,不同绿色金融工具可以满足环保产业不同类型项目的需求,例如绿色债券或PPP模式可为城镇污水、生活垃圾处理等资金需求大、回报周期长项目服务;绿色信贷、绿色基金可为节能节水技术等前期投入要求高、具有一定技术研发周期的项目供给资金。因此,借助不同绿色金融工具的特点,合理开展项目投融资,可为环保产业发展增效提质。
 
  原标题:IIGF两会观点 | 环保产业投融资现状分析及纾困建议

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